下半年国际油价逐渐企稳男装衬衫

2015年上半年国际油价底部特征明显，总体呈波浪形震荡上扬走势。下半年，国际油价大幅上涨或下跌的可能性均较小，将以区间震荡为主。

今年上半年，国际油价已显现筑底特征，总体呈波浪形震荡上扬走势。下半年，供需基本面将迎来温和改善，支撑油价不会大跌，且为油价创造一定的回升空间，美元升值空间有限，对油价压力不大。同时，国际油价将围绕美国原油产量变化和伊朗问题形势展开波动。综合预计，下半年国际油价震荡整理的可能性较大，大幅上扬或跌破前期低点的可能性均非常小，预计下半年WTI和布伦特波动范围为50~60美元/桶和55~65美元/桶。

2015年上半年国际油价底部特征明显，布伦特和WTI期货价格分别于1月13日、3月17日创下46.59美元/桶和43.46美元/桶的本轮油价调整最低点，随后油价呈波浪形震荡上扬走势，并于5月6日、6月10日先后创下今年以来的最高水平，分别达到67.77美元/桶和61.43美元/桶。上半年布伦特和WTI期货价格平均为59.35美元/桶、53.34美元/桶，同比下降49.41美元/桶、47.42美元/桶，环比下降30.67美元/桶、31.80美元/桶。上半年，几个关键指标显示油价下行趋势基本结束，呈光敏油墨现触底回升特征，而宽松的基本面并没有改变，又决定油价无法快速反弹。

从油价变动历史规律特征和技术分析看，油价大跌过程基本完成。通过对1986年以来国际油价经历的10次大幅下跌的统计看，平均跌幅为46%，最大跌幅为69%，平均下跌持续时间为8个月。本轮油价下跌过程中，布伦特原油期货价格从2014年6月19日的高点115.06美元/桶跌至2015年1月13日的低点46.59美元/桶，降幅达60%，持续时间为7个月，接近历史最大跌幅，时间也接近平均水平。以2008年不变价格计算，今年1月布伦特油价平均为44.94美元/桶，已十分接近2008年12月创下的43.23美元/桶的底部均价。从技术分析角度来看，1月以来国际油价明显形成了一浪比一浪高的特征，根据切线分析，可判断油价已经基本见底，并处于恢复阶段。

另外，高成本原油为油价提供底部边际支撑。而宽松的基本面决定了国际油价无法实现触底快速反弹。全球原油供应过剩的局面在上半年并没有发生改变，供大于需215万桶/日，这从根本上限制了油价的反弹空间。

下半年，国际油价大幅上涨或下跌的可能性均较小，将以区间震荡为主。

供需基本面将迎来温和改善，支撑油价不会大跌，且为油价创造一定的回升空间。从需求侧看，2015年世界经济复苏总体加快，IMF最新预计2015年世界经济增长3.5%，较2014年高0.1个百分点，这将带动石油需求增长，此外低油价也将刺激需求增长。三季度，将迎来欧美发达国家汽油需求高峰及中东地区发电用油高峰，原油需求将达到全年最高，四季度，需求环比有所回落。总体看，下半年石油需求环比上半年将增长135万桶/日，同比增长120万桶/日。

从供应侧来看，石油输出国组织（OPEC）在6月5日的产量会议上决定维持产量限额政策不变，实际上是默许了成员国自由增产以保市场份额的做法，加之伊拉克、伊朗均有较强增产潜力，预计OPEC下半年产量下烟煤降的可能性不大。但因投资减少、项目推迟、钻机减少已持续达半年之久，低油价对非OPEC产量的影响将在下半年有所显现。对于美国市场，从历史统计数据来看，油价与其钻机、产量之间存在一定的滞后相关性，美国钻机数滞后油价约5个月，原油产量滞后钻机数约5个月，去年12月钻机数开始持续下降，由此可判断美国原油产量6月可能会下降。基于油价1月已经见底的判断，预计钻机数将于6月见底，原油产量将于11月见底。总的判断，下半年供需基本面可能迎来温和的转折，供需宽松形势将有所缓解。

美元升值空间有限，对国际油价压力不大。随着美国经济开始复苏，美联储去年为持续五年的扇叶量化宽松政策画上了句号，货币政策迎来从宽松到收紧的转折点，加之美国与世界其他经济体经济增长的差距和货币政策的背离，美元已进入稳固的长期升值通道。在整体经济复苏稳定且就业显著改善的情况下，美联储今年内加息的可能性很大，将继续为美元提供升值动力。但考虑到房地产复苏不稳，且通胀仍离2%的目标较远，加之新任美联储主席的“鸽派”风格，预计美联储的加息步伐将会审时度势、谨慎进行，这将对美元升值预期构成温和引导。从另一方面来看，去年7月至今年3月，美元8个月内升值25.77%，势头过猛。投资者对美元升值的预期将有所降温，美元继续升值的速度、幅度将相对温和，对油价的压力有限。

伊变速机朗短期内原油出口空间有限，不论伊核问题能否达成协议，对油价都不会形成重大利空。4月初，伊朗与六国就伊核问题达成初步框架协议以来，双方在一些关键问题上均不让步，原定于6月30日的最终谈判期限一而再地被延长。以最乐观的情形看，如果最终协议达成，短期内油价将承受较大下行压力。然而根据欧美国家的法律制度，从协议的达成到制裁的取消至少需要数月的时间，伊朗石油生产及出口的恢复仍有很长的路要走，油价因协议达成而短期内下跌后将随着市场情绪的缓和重新修正，对油价不会形成重大利空。

希腊债务危机等事件增加了未来国际油价走势的不确定性。希腊债务危机威胁欧洲经济弱势复苏势头，中国股市震荡增加了中国经济的稳增长压力，这些事件同期发生的叠加作用加大了大宗商品价格下行的压力。希腊债务危机从经济、汇率、市场、投机四个层面对国际油价形成利空，欧洲经济复苏放缓、欧元持续走低、欧洲石油需求低迷、投机者做空市场都将对国际油价形成下行压力。此次中国股市震荡对中国经济结构调整和居民消费将造成冲击，中国经济下行压力增大，经济触底反弹有可能后移至三季度，甚至四季度，影响中国石油需求，进而影响国际油价。